2015年6月29日 星期一

管它七月翻不翻身,不斷跌不斷買

  今天中港兩地股市一如所料,再暴跌。周末內地央行同時降準降息,為近年少見,如此急忙的救市心態,叫投資者對阿爺何以有信心?

  話說回來,今天把兩隻短炒利潤縮水的股票賣了,又補充更多現金吸納優質股。我想起了一個行為經濟學的實驗,投資人在有利潤時不願承擔風險,會止賺賣出,在虧損時卻更願承擔風險,繼續買入。買入的原因很可能涉及沉沒成本,被股票綁架的斯德哥爾摩症候群,還有萬惡之首的認知偏誤-只看到自己想看的原因,認為手持的股票是優質的。

  為此,要進化成頂級投資者,都必須經歷精神分裂的狀態,去建立一套能持之以恆的投資理念,並不斷學習和修正。自我批判已經夠難,還要不斷扮演著天使與惡魔,在內心用歷史,邏輯和常理扮演著正反雙方辯。如真有此種人,通常是被稱為自閉和不合群,在大伙兒圍圈手舞足動時,自己坐在門外靜靜觀察,腦袋不斷盤算的小孩。

  有個誰也沒法躲避的事實,全球貨幣以每30年貶值95%的速度侵蝕著現金儲蓄的購買力,而因此股票,土地,房地產等有實質價值或生產力支持的價格,從一個長期的時間來說,只會無限期地升,直至資本主義和貨幣經濟學雙雙崩潰。長期持有股票是the least worse的選擇。而如果願意花功夫學習選股,進行價值投資,檢討成效從而改進,那長期持有股票,就是the best的選擇。兩種選擇都正確,而後者看來正面得多。

  牛市要懂得離場,說得沒錯,但又有多少人可以做到?格隆前輩說更多的人不是死在牛市沒有離場,而是熊市的不斷撈底。我覺得也不全對。最普遍的死法,是牛市沒有離場和熊市不斷撈底的兩伙人,同時捱不過寒冬,在市場萬念俱灰,真正的底部來到時,承著巨虧離場,發誓永不歸來。似乎大多數人都忘記,頂級投資者的必備要素,是工作中賺錢同時大量儲蓄的能力。高位買進,跌市越撈越低,即使買對了一家優質公司,大多數人都輸在對自己沒信心,仿佛那就是人生最後的一筆錢,然後離場,信心全失。長遠來看,任何買入位都是賺錢的,買對了公司已經是大贏家。除非可以用最低的價錢買到最好的公司,才會成為股神。而資本主義誕生幾百年來,股神只有一位。憑什麼認為自己是第二個?

  Amazon在科網股泡沫時,曾經由$5升至$80,而泡沫爆破時跌去95%,回到$5。必要承認,很多同樣跌去95%的公司最後倒閉了,而Amazon今天報價是$438。由開始$100不斷撈底而捱不過寒冬的人,不知有什麼想法。近來我看特別多的歷史,商業和管理類的書。我想知道世界的現在的停滯原因何在,未來方向在哪,有什麼行業在藍海,而最重要是能賺錢的。散戶到底知道自己在買什麼公司嗎?另一個頂級投資者的必備因素,是理性的信心。
  
  要看見春回大地,萬物重生,前提是要活得過寒冬。散戶可以妄想自己選對公司,而且低買高沽,又或者直接加強自己的存活能力,多賺錢同時多儲蓄。
  

2015年6月26日 星期五

五窮六絕的迷思

  今天中港股市又跌,跌幅不比上月底大,但以全星期計,好像破了多年的紀錄。中國人有句五窮六絕,洋鬼子也有句Sell in May and go away. 不得不說人類也只是禽獸的一種,動物精神隨處可見。縱觀歷史,一年內的商業周期在17至18世界開始,而且主要由農業活動主導。以前五至十年經濟就崩潰一次,因為逄年中和十月都是銀行被擠提和破產的日子,加上政治,天災失收,貿易失衡和戰亂,就會有放大效應。

  除了農業周期外,其他因素到21世紀和往後的任何一個時刻,都會發生功效。有諾貝爾得獎者的行為經濟學家寫了本叫Thinking Fast and Slow的書,解釋動物精神會帶來多少的心理偏誤,以及錯誤行為,結果大賣。也有行為金融學的專家指出,在股票投資中涉及的認知和心理錯誤多達18種。跟隨傳統的從眾行為,非完全信息的多方搏奕,加上自我應驗預言,造就出金融史上一幕幕的鬧劇。巴菲特說,他在歷史中學到的,就是發現人們從不在歷史中學習。他作為股神,選股能力近十多年退步了,但心理質素卻無人能出其左右。

  人喜歡聽解釋。專家,學者和傳媒就跑出來,多角度多層次加上專業用語,大家聽得不明不白,但一并接受。我對人類未來是抱著樂觀和美好的想法,因為人腦的功能是潛力無限的,但大多數的人的腦功能只能潛到死也沒用出來,這些腦袋的寄宿主從來不開發功能。專家和偽專家大派用場。買還是賣?二分法的是非題,在投資史上造成一次又一次的財富再分配,不管錢都去了哪裡,道聽途說的散戶們都是輸家。股票投資的本質是什麼?

  至於我的看法,現在內地股市有泡沫,什麼時候崩潰我不知道。邏輯上,對任何非科學現象作預測,是弱智到極的。過去和未來並沒有必然關連,每一個時間點上都有無限個因素在發揮作用。單憑一輛車超速行駛,不代表下一秒撞車的機會必然較高,說不定路很寬很平坦,駕駛者是賽車冠軍,誰知道?不知道就不知道,為何要預測?人唯一能做的,是抓對個大方向。五十年的儲蓄計劃,能將購買力最大化的方法是用現金,股票,債券,物業還是貴金屬?第一樣要做的是多看書,第二就是別想得太複雜,因為人類用了幾萬年都未進化至能把所有是非題答對,什麼多角度多層次分析,自問不比人聰明就別亂來。智力不足還要心理質素差,找死。

  五窮六絕?我在買貨,再跌再買。下月換份新的工作,拿多幾十%的薪水,再買!